鋯業第一股，絕境逢生！

鋯業第一股，絕境逢生！時隔四年，東方鋯業再迎“大考”。

5月16日，東方鋯業公告稱，將定增11.7億元，主要用于建設電池級鋯制品生產線。

截至目前，該預案已通過公司董事會和股東大會審核，即將進入外部審核階段，這也意味著東方鋯業籌劃半年之久的擴產計劃走上正軌。

作為國內稀缺的鋯全產業鏈企業，東方鋯業“鋯業第一股”的名號深入人心，同時，它的融資擴產歷程也值得人深究。

公司上一次發布定增預案還是在2022年，募資7億主要為建設年產3萬噸電熔氧化鋯項目。

對比看，2026年的這次定增金額更高、擴產范圍更廣，這其中隱藏的其實是東方鋯業更大的野心。

為什么是電池級？

鎢、鍺、鉭、鉻、鋯、鋰、鈣……

這些被稱為“小金屬”，其共同特點是，在地殼中的含量極少，基本都在萬分之一以下，且多與其他金屬伴生，開采難度大。但普遍具有一些大宗金屬不具備的特殊物理性質。

比如鋯，作為一種稀有戰略金屬，熔沸點分別高達1852℃、4377℃，強耐腐蝕和可塑性使其成為電子、陶瓷、玻璃、石油化工等行業的關鍵“添加劑”。

東方鋯業在第一大股東龍佰集團的“扶持”下，就專門做“鋯”生意。2025年，東方鋯業無機非金屬鋯產品的營收占比高達89.61%，是目前我國唯三具備“從鋯英砂原料到多系列鋯制品加工”的一體化企業。

然而，跟其他兩家鋯業巨頭相比，東方鋯業在毛利率上的劣勢尤為明顯。

2022年-2026年第一季度，東方鋯業毛利率基本都在20%以下，最低甚至到了10.39%。而同行業的長裕集團和三祥新材就比較穩定，均在20%以上，三祥新材平均毛利率甚至能突破25%。

毛利率是描述產品附加值的指標，對其分析最終還是要歸結到公司產品上。

這方面，相關證券機構曾給出過具體數據，自然界中的鋯礦基本是以鋯英砂的形式存在，鋯英砂經水洗、酸洗等一系列步驟生成重要的中間品氯氧化鋯，氯氧化鋯經過不同的加工方式就會形成下游產業需要的最終產品，比如純氧化鋯、復合氧化鋯、納米氧化鋯等。

傳統我們熟知的陶瓷用純氧化鋯毛利率只有25%左右，更為低端的陶瓷釉料乳濁劑毛利率只有10%，若公司在成本端再不占優勢，很容易就陷入“賠錢賺吆喝”的尷尬境地。

突破口在哪呢？固態電池是一個，相關產品毛利率能接近50%。東方鋯業曾明確表示，采用氧化物路線的固態電池技術對氧化鋯會存在一定的需求。

中信建投則告訴我們，單GWh氧化物固態電池的鋯英砂耗量可達691噸，需求還不小。那么，剩下就是固態電池技術路線選擇的問題了。

對于硫化物、氧化物路線之爭，固態電池行業內部還沒有統一標準。

單就目前來看，氧化物因安全性高、穩定性強、生產難度低等優勢獲得寧德時代、清陶能源以及衛藍新能源等企業的青睞，行業滲透率大概在60%，暫時領先。

當然，這一市場份額并不是一成不變的。未來，隨著更高能量密度的硫化物路線進一步成熟，后來者居上也未可知。

東方鋯業加緊擴建電池級生產線，一定程度上也是在賭固態電池技術路線的更迭窗口期，賭對了，就有可能改善目前毛利率低的瓶頸。

為何選擇定增？

不論是2022年的擴產，還是如今2026年的擴產，東方鋯業都選擇了定增的方式募集資金，而不是借債。

兩者最大的區別在于，定增雖有可能稀釋原有股東持股比例、攤薄每股收益，但沒有到期還本付息的壓力，更適合那些想控制資產負債率的上市企業。

這與東方鋯業的需求不謀而合。做中端鋯產品加工的東方鋯業造血能力并不算優秀，2021年-2025年，公司營收平均不到15億元，凈利潤平均在1億元左右。2026年一季度，公司更是出現了增收不增利，凈利潤僅剩下2000萬元。

而它所背靠的龍佰集團2022年至今都處于增收不增利的狀態，很難為其提供經濟上的援助。于是，過去很長一段時間內，東方鋯業資產負債率都超50%，接近60%，控制負債率也是公司的經營重點之一。

在2022年的定增預案上，東方鋯業就明確指出，非公開發行的目的之一是優化資產負債結構。

當然，薄弱的造血能力不至于讓東方鋯業的資產負債率長期居高不下，意外的資本支出更讓人猝不及防。

東方鋯業的資金困境一定程度上，還因為曾試圖收購澳大利亞的明達里礦區。

多年以來，鋯礦資源集中度相當高，澳大利亞、南非、莫桑比克三國合計擁有全球80%以上的鋯礦儲量。

中國雖是全球最大的鋯消費國，但自身儲量只占全球不到1%，對外依存度高達90%，典型的供給導向性市場。

可以說，一旦澳大利亞等國的鋯礦供給情況，直接影響全球鋯制品成本，我國的鋯制品生產商只能被動接受成本，最終的結果就是產品漲價，壓力傳導至消費者端。

在各行業都追求“自主”的風潮影響下，東方鋯業想到的最直接辦法就是買礦，加大原料自給率。于是，它盯上了銘瑞鋯業的明達里礦區。

原本，樂觀預測下，明達里礦區達產后每年能提供18-20萬噸左右的重礦物。然而，事與愿違，明達里礦區收購時處于停產狀態，東方鋯業想重啟，不是那么容易的。

從2021年宣布重啟，到2023年底基本建設完成，公司初始預算加上兩次追加投資，累計砸了12億元左右，后期相關的維護費用依舊不小，而此時東方鋯業的資產負債率已接近60%，經濟上不允許它再繼續下去。

于是，2024年末，東方鋯業低價將明達里礦區轉讓給了佰利聯香港，只保留了對重礦物的優先購買權。

這一“原料爭奪戰”的過程并不美麗，貌似還有點狼狽，但減負后，東方鋯業的資產負債率確實得到了較大改善，2026年第一季度已降至18.33%。

此次定增，預計能在控制負債率的情況下，增強公司的資金實力，并進一步轉化成未來競爭力。

下一步：可控核聚變or人工鉆石

鋯雖然是“小”金屬，但它就像個“添加劑”，廣泛出現在各個傳統行業和新興行業中，核電和人工鉆石就是其中比較有看點的。

曾經的核電因安全問題被各國擱置，但AI缺電背景下，核電重出江湖似乎有了可能。機構預測，2025年-2034年，全球核電裝機量大幅上升，平均約是2014年-2023年的兩倍左右。

核反應堆反應過程中會釋放大量能量，防止能量外泄的設備中就有鋯的一席之地，而這種鋯系列產品的毛利率也高達50%。

眼光再放長遠，可控核聚變過程中的能量控制能否用到鋯呢？若可以，未來的某一天，東方鋯業的擴產計劃里是否會出現可控核聚變的字眼？這些我們目前無法得知，還得看可控核聚變接下來的技術迭代。

人工鉆石的組成成分就是立方氧化鋯，近年來，我國作為世界最大的人工珠寶生產加工國，在人工鉆石上的成就確實不菲，從一定程度上打擊了原有的“珠寶價值體系”。

根據國家統計局數據，2025年，我國限額以上單位金銀珠寶類商品零售額達3736億元，同比增長12.8%。人工鉆石還是有一定市場的，但它本質還是一種“追求性價比”的產物，高利潤率似乎與其本質背道而馳。

總結

東方鋯業最近兩次的定增擴產，均以提高行業競爭力為最終目的，在這個過程中，公司也有望解決掉阻礙企業生產的兩大絆腳石：低毛利率和高資產負債率。

然而，鋯的下游需求多且雜，東方鋯業的高端化轉型之旅大概率是曲折而漫長的。

以上分析僅代表個人觀點，不構成任何具體的投資建議，投資者需結合市場變化及自身風險承受能力獨自決策。股市有風險，入市需謹慎。