一日雙喜！山西安裝 3.5 億低息債落地，同步斬獲 22 億儲能大單

6 月 24 日晚間，港股山西安裝（02520.HK）連發兩份重磅公告，一邊完成 3.5 億元第二期公司債券發行，票面利率低至 2.37%；另一邊官宣 5-6 月批量拿下 5 個儲能項目，累計中標金額突破 22 億元。一收資金、一拿訂單，資本端與業務端同步提速，疊加公司年內推進超百億年度融資計劃，省屬老牌工程龍頭正全面錨定儲能新賽道，釋放多重產業與資本信號。本文結合上交所、港交所官方公告，拆解債券發行細節、企業基本面、儲能業務布局，讀懂山西安裝此次雙向發力背后的行業邏輯與發展啟示。

01、公告深度拆解 1. 債券核心官方數據（來自上交所、公司發行公告）

本次發行的是2026 年面向專業投資者公開發行公司債券（第二期），關鍵參數清晰：

發行時點：6 月 24 日全額發行完畢，起息日同步為 6 月 24 日；

實際規模：3.5 億元，面值 100 元 / 張，平價發行；

票面利率：2.37%，市場稀缺低融資成本；

整體注冊額度：證監會核準總發行上限 13.5 億元，可分期發行；

首期落地進度：2026 年 2 月完成首期 5 億元債券發行，疊加本期 3.5 億，目前合計落地 8.5 億元，剩余 5 億元額度待擇機發行；

資金用途：募集資金全部用于償還公司存量到期債務，優化債務結構、壓降綜合融資成本。

2. 2.37% 超低利率，背后三大核心優勢

2.37% 的票面利率在建筑工程類國企債券中具備極強競爭力，側面印證市場對山西安裝的認可度：第一，主體信用背書扎實。公司為山西省國資委實控、山西建投核心上市平臺，主體評級 AA+，港股上市主體，國有控股屬性疊加七十余年工程行業積淀，償債安全邊際充足；第二，機構資金認購火熱。本期債券網下簿記詢價，多家券商、信托等專業機構踴躍參與，認購倍數達 1.6 倍，長期低成本資金主動配置；第三，融資統籌規劃清晰。公司同步推進超百億年度綜合融資計劃，公司債、銀行授信、產業專項貸、股權配套融資多渠道并行，本次 13.5 億專項債是百億融資大盤的重要組成部分，持續拓寬中長期低成本資金通道。

3. 發債底層背景：業務擴張倒逼資本擴容，儲能重資產亟需現金流支撐

傳統建筑安裝項目墊資周期長，而儲能 EPC 屬于典型重資產賽道，設備采購、場站建設前期資金投入巨大。山西安裝加速發債并非單純償債，核心是為儲能、新能源項目儲備安全現金流：通過置換高息舊債，減少財務費用，騰挪更多資金投向新能源工程，實現 “降成本、拓業務” 雙向平衡。

02、主體全景

山西省安裝集團股份有限公司（山西安裝02520.HK）根基深厚，是山西能源轉型核心工程載體：

歷史與資質根基：始建于 1952 年，國內最早一批工業設備安裝企業，擁有石油化工、市政公用雙特級總承包 + 雙甲級設計稀缺資質，覆蓋電力、冶金、化工、儲能、市政全賽道；2023 年 11 月登陸港交所，成為國內工業安裝領域首家港股上市公司，實控人為山西省國資委，山西建投持股超 71%；

傳統基本盤穩固：主營工業機電、火電、供熱、化工成套安裝，全國多地布局重大基建項目，2024 年營收突破 122 億元，具備穩定傳統業務現金流托底；

轉型核心賽道：新型儲能：依托電力工程、場站安裝多年技術積累，切入儲能 EPC 總承包賽道，覆蓋獨立儲能、火儲調頻、風光配儲、混合儲能多場景，打通 “設計 - 施工 - 設備集成 - 運維” 全鏈條服務；

政策紅利加持：山西省出臺《新型儲能高質量發展實施方案》，明確 2027 年全省儲能裝機目標 800 萬千瓦，帶動百億級產業鏈投資，省內獨立儲能、電網側儲能收益優勢領跑全國，本地工程企業優先受益政策紅利

03、同日重磅業務公告

6 月 24 日與債券公告同步披露儲能中標清單，2026 年 5 月至今，公司連續拿下 5 個儲能總承包項目，累計中標金額 22.09 億元，項目結構、技術路線極具代表性：

完整中標項目一覽

昔陽 300MW/600MWh 獨立儲能 EPC：6.72 億元，省內大型氫儲配套獨立儲能；

婁煩 200MW 混合儲能（磷酸鐵鋰 + 飛輪）PC：3.15 億元，新型長時混合儲能示范項目；

介休 200MW/800MWh 超大容量獨立儲能 EPC：8.76 億元，本期金額最高單體儲能項目；

臨汾火電廠超級電容 + 鋰電調頻改造：0.29 億元，火電配套儲能調峰場景；

貴州銅仁省外儲能電站聯合體項目：3.17 億元，實現儲能業務省外突破。

訂單三大核心看點

規模量級躍升：單月儲能中標規模超 22 億，遠超往年同期，儲能業務正式從零散項目升級為規模化支柱業務；

技術路線全覆蓋：兼顧大容量獨立儲能、飛輪混合儲能、火儲調頻，適配山西電網側、電源側主流儲能需求，技術壁壘持續拉高；

省內深耕 + 省外突破：4 個項目扎根山西儲能主戰場，同步布局西南市場，擺脫區域業務局限，儲能全國化布局起步。

04、一日雙利好釋放四大關鍵市場信號 信號一：資本面持續走強，國企融資成本優勢凸顯

2.37% 低息債券順利發行、機構超額認購，說明資本市場認可山西安裝 “傳統基建穩底盤 + 新能源儲能高增長” 的雙輪邏輯。疊加百億年度融資計劃穩步落地，公司現金流儲備充足，未來承接大型儲能、新能源項目無資金短板，財務抗風險能力顯著提升。

信號二：儲能賽道成為第二增長曲線，業績增量確定性拉滿

22 億儲能訂單集中落地，直接印證山西安裝轉型成效。山西儲能產業政策紅利持續釋放，獨立儲能電站具備穩定調峰、現貨套利收益，儲能 EPC 訂單利潤率優于傳統基建，未來儲能業務將持續拉動營收與利潤增長，打破傳統工程業務增長天花板。

信號三：山西省屬能源工程企業深度綁定全省能源革命戰略

山西以能源綜合改革試點為核心，大力推進風光儲一體化、新型儲能規模化建設。山西安裝作為本土唯一雙特級電力安裝上市平臺，承接省內過半大型儲能場站工程，是全省儲能落地的核心施工載體，政策紅利傳導直接、訂單持續性有保障。

信號四：“融資擴現金流 + 拿單拓新能源” 模式成型，可長期復制

本次 “發債優化負債 + 同步落地新能源大額訂單” 是標準化發展路徑：通過低成本中長期債券置換債務，降低財務支出，釋放資金承接重資產儲能項目；項目回款持續反哺現金流，支撐下一輪融資與市場拓展，形成良性業務循環。

05、行業與企業發展啟示 對山西安裝自身

持續盤活 13.5 億公司債剩余額度，結合百億融資計劃，建立長期低成本資金池，匹配儲能項目長周期投資需求；

依托 22 億在手儲能項目打磨混合儲能、大容量獨立儲能成套技術，打造區域儲能 EPC 龍頭品牌，進一步拓展省外新能源市場；

平衡傳統化工、電力安裝基本盤與儲能新業務，對沖基建周期波動，實現業績平穩增長。

對山西儲能產業鏈

省內儲能裝機目標明確，百億級產業空間釋放，具備電力、場站安裝資質的本土工程企業將持續受益；獨立儲能、混合儲能項目放量，帶動本地設備、施工、運維全產業鏈協同發展，能源轉型實體經濟持續擴容。

對區域基建國企轉型啟示

傳統建筑安裝企業普遍面臨增長乏力、利潤率偏低困境，山西安裝的轉型路徑具備參考價值：立足自身電力工程核心優勢，錨定本地政策扶持的新能源細分賽道；同步打通多渠道低成本融資通道，用資本托舉新業務擴張，實現傳統基建企業向新能源綜合服務商升級。

一張低息債券、一份 22 億儲能大單，同一天落地，是山西安裝轉型能源賽道的標志性節點。手握充足低成本資金、疊加持續釋放的儲能訂單，背靠山西能源革命政策東風，這家七十余年老牌安裝企業，正從傳統基建服務商，全面轉向風光儲一體化新能源工程龍頭，后續剩余債券額度發行、儲能新項目中標進度，值得持續跟蹤。

本文信息均來源于上交所債券公告、港交所自愿業務公告、企業官方披露公開數據，僅供行業參考，不構成投資建議。