江豐電子市值800億，“拼命三郎”留學(xué)博士干出全球靶材龍頭

文 | 楊萬里

AI算力井噴引爆了全球半導(dǎo)體需求，帶動(dòng)了半導(dǎo)體行業(yè)高景氣度。在這個(gè)高景氣度的周期中，半導(dǎo)體材料企業(yè)也隨之受益。A股半導(dǎo)體材料龍頭江豐電子在6月12日股價(jià)沖高漲至338.88元，為上市后股價(jià)階段高點(diǎn)，隨后有所回落。截至6月17日收盤，公司股價(jià)超過300元，總市值達(dá)800億元，年內(nèi)市值增長超400億元。

江豐電子屬于半導(dǎo)體材料領(lǐng)域龍頭企業(yè)，實(shí)控人姚力軍懷著產(chǎn)業(yè)報(bào)國的初心從國外500強(qiáng)企業(yè)離職并進(jìn)行創(chuàng)業(yè)，逐步將小企業(yè)打造成創(chuàng)業(yè)板上市巨頭，同時(shí)帶領(lǐng)公司從靶材業(yè)務(wù)起家，逐漸拓展至精密零部件業(yè)務(wù)，打造第二增長曲線，一步步做大做強(qiáng)，成為全球靶材龍頭，出貨量全球第一。

2026年以來，受到有色金屬礦產(chǎn)價(jià)格的上升，相關(guān)靶材材料作為重要的應(yīng)用下游，進(jìn)一步傳導(dǎo)了價(jià)格上漲。2026年一季度，江豐電子營收同比增長30.49%，歸母凈利潤同比增長33.42%。

不過，在進(jìn)行業(yè)務(wù)布局，資本市場和業(yè)績雙豐收之際，江豐電子存在非經(jīng)常損益占利潤總額比重超過25%以及資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)攀升的壓力等問題，這受到外界重點(diǎn)關(guān)注。

江豐電子能否改善壓力挑戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步發(fā)展？

放棄外企高薪，回國創(chuàng)業(yè)打造靶材全球龍頭

姚力軍現(xiàn)任江豐電子首席技術(shù)官，同時(shí)也是公司實(shí)控人。他的創(chuàng)業(yè)故事，得從21年前說起。

據(jù)公開信息，姚力軍出生于一個(gè)普通家庭，他從小就對(duì)科學(xué)和技術(shù)產(chǎn)生了濃厚的興趣。

大學(xué)時(shí)，姚力軍在哈爾濱工業(yè)大學(xué)主修計(jì)算機(jī)科學(xué)。當(dāng)時(shí)，他敏銳抓住計(jì)算機(jī)行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，通過創(chuàng)辦計(jì)算機(jī)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)及在哈爾濱與中關(guān)村之間充當(dāng)“倒?fàn)敗保磸氖掠?jì)算機(jī)相關(guān)產(chǎn)品的倒賣生意，迅速賺了一大筆錢。

然而，姚力軍沒有滿足于現(xiàn)狀。1994年，在拿下哈爾濱工業(yè)大學(xué)工學(xué)博士學(xué)位后，他選擇前往日本國立廣島大學(xué)攻讀第二個(gè)博士學(xué)位。姚力軍出國的目標(biāo)是：要把最先進(jìn)的技術(shù)學(xué)習(xí)好、帶回國。

在日本期間，姚力軍被稱為“拼命三郎”。他在后來接受媒體采訪時(shí)表示，讀博的那幾年，每天凌晨兩點(diǎn)半才能結(jié)束實(shí)驗(yàn)室的研究工作。為了解決一項(xiàng)技術(shù)難題，最長的一次，是周一上班周五才回家，甚至出現(xiàn)過眼睛過度疲勞充血的情形。

憑借個(gè)人努力，姚力軍不僅成為了掌握超高純金屬材料及濺射靶材核心技術(shù)的專家，后來還擔(dān)任全球500強(qiáng)霍尼韋爾公司的高管。

彼時(shí)，中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)方興未艾。那個(gè)時(shí)候，超高純金屬濺射靶材的核心技術(shù)美國和日本少數(shù)幾家企業(yè)手中。因技術(shù)密集和資本密集的特性，一度成為國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)難以跨越的門檻。

有國外專家曾揚(yáng)言稱中國人不可能生產(chǎn)出屬于自己的超高純度濺射靶材。

而在姚力軍心中，早就有打破發(fā)達(dá)國家壟斷的想法。在振興中國集成電路事業(yè)的信念支持下，他毅然放棄高薪的外企工作，選擇回國創(chuàng)業(yè)。

2005年4月份，姚力軍帶著幾個(gè)博士同學(xué)和專家回國，在浙江寧波余姚創(chuàng)辦了江豐電子。成立的當(dāng)年，公司成功研發(fā)出第一塊中國制造靶材。

不過，當(dāng)姚力軍帶領(lǐng)這款產(chǎn)品去推銷時(shí)，因有客戶質(zhì)疑國產(chǎn)產(chǎn)品性能而遇冷。

2008年，金融危機(jī)席卷全球，江豐電子的月銷售額猛降至8萬元，同時(shí)卻承擔(dān)著高達(dá)數(shù)百萬元的運(yùn)營成本。姚力軍自己債臺(tái)高筑欠了上千萬，江豐電子差點(diǎn)兒被跨國公司收購。在公司最困難階段，姚力軍四處奔波借錢支付全體員工工資和年終獎(jiǎng)。

幸運(yùn)的是，通過及時(shí)貸款及獲得風(fēng)險(xiǎn)投資，江豐電子順利渡過難關(guān)。

2009年，江豐電子開始向中芯國際供貨，產(chǎn)業(yè)化正式起步。后來，江豐電子依靠產(chǎn)品品質(zhì)，相繼得到國內(nèi)外芯片制造企業(yè)的認(rèn)可。

2014年，江豐電子成功投產(chǎn)純度高達(dá)99.999%的超高純鈦。至此，江豐電子打破了美、日兩國的壟斷，使得中國成為世界上第三個(gè)能生產(chǎn)低氧超高純鈦的國家。

2017年，江豐電子實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市。上市后的江豐電子進(jìn)入了快速增長期。公司不斷突破技術(shù)壁壘，產(chǎn)品線從最初的鋁靶擴(kuò)展到鈦靶、鉭靶、銅靶全系列，純度達(dá)到99.9998%。更關(guān)鍵的是，江豐電子的產(chǎn)品成功打入了全球最先進(jìn)的3納米制程，通過了臺(tái)積電、中芯國際、英特爾、三星等全球頂尖芯片廠的認(rèn)證。

到了2026年，受益于AI產(chǎn)業(yè)爆發(fā)以及有色金屬價(jià)格上漲傳導(dǎo)因素，靶材產(chǎn)品的價(jià)格上漲，進(jìn)入高景氣周期。江豐電子的業(yè)績和資本市場迎來高光時(shí)刻，截至6月17日收盤，其總市值達(dá)800億元。姚力軍通過21年艱苦創(chuàng)業(yè)，干出了一家靶材全球龍頭。

打造第二增長曲線，非經(jīng)常損益占比高，負(fù)債壓力不小

江豐電子的主營業(yè)務(wù)為超高純金屬濺射靶材和半導(dǎo)體精密零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

在發(fā)展戰(zhàn)略上，未來江豐電子將扎根在超高純金屬濺射靶材及半導(dǎo)體零部件領(lǐng)域，服務(wù)于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

具體看，在超高純金屬濺射靶材領(lǐng)域，公司持續(xù)鞏固產(chǎn)品在半導(dǎo)體領(lǐng)域的核心競爭優(yōu)勢，并加速全球化戰(zhàn)略布局。

超高純金屬濺射靶材是江豐電子的明牌，是當(dāng)前公司的基本盤，2025年該業(yè)務(wù)營收28.50億元，占比61.9%，全球出貨量第一，高端靶材全球市占率超25%。

而為了提升國際競爭力，江豐電子已完成19.28億元定增。本次募資計(jì)劃投向年產(chǎn)5100個(gè)集成電路設(shè)備用靜電吸盤產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、年產(chǎn)12300個(gè)超大規(guī)模集成電路用超高純金屬濺射靶材產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目等等。

據(jù)江豐電子介紹，集成電路設(shè)備用靜電吸盤產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目預(yù)計(jì)稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為35.07%，稅后靜態(tài)投資回收期為4.53年（含建設(shè)期）；超大規(guī)模集成電路用超高純金屬濺射靶材產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目預(yù)計(jì)稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為11.75%，稅后靜態(tài)投資回收期為8.85年（含建設(shè)期）。

江豐電子稱，上述項(xiàng)目建成投產(chǎn)前短期內(nèi)凈資產(chǎn)收益率會(huì)有所降低。隨著項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，主營業(yè)務(wù)收入與利潤水平將有相應(yīng)增長，盈利能力和凈資產(chǎn)收益率隨之提高。

基本盤之外，半導(dǎo)體零部件的布局成為公司未來的增量，是公司打造的第二增長曲線。

在半導(dǎo)體精密零部件領(lǐng)域，江豐電子的產(chǎn)品線迅速拓展，真空閥、加熱器等核心產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，相關(guān)產(chǎn)品逐步從試制階段推進(jìn)到批量生產(chǎn)，新品銷售持續(xù)放量。目前，已成功進(jìn)入半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈客戶的核心供應(yīng)鏈體系，廣泛應(yīng)用于PVD、CVD、蝕刻機(jī)等半導(dǎo)體設(shè)備中。

截至2025年末，公司精密零部件產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入10.84億元，占營收比重達(dá)23.54%。

值得注意的是，雖然半導(dǎo)體精密零部件業(yè)務(wù)被江豐電子視為打造的第二成長曲線，但在盈利能力上暫時(shí)落后傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。截至2025年末，超高純靶材和精密零部件產(chǎn)品的毛利率分別為34.24%、14.88%，前者高出后者19.36個(gè)百分點(diǎn)。

在江豐電子奮力前進(jìn)過程中，公司的經(jīng)營成色和財(cái)務(wù)指標(biāo)也受到外界關(guān)注。

一方面，江豐電子面臨經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

2023年至2025年，江豐電子的非經(jīng)常性損益分別為9976.84萬元、9705.83萬元以及13910.82萬元，占利潤總額比例分別為34.47%、25.43%和25.13%。

2026年一季度，江豐電子非經(jīng)常性損益約為0.843億元，占利潤總額比例約為37.5%。其中，該非經(jīng)常性損益中，一大部分來自子公司不再納入合并報(bào)表的資產(chǎn)處置等偶發(fā)性損益，不具備持續(xù)性 。

江豐電子坦言稱，公司非經(jīng)常性損益主要由政府補(bǔ)助、金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益及非流動(dòng)性資產(chǎn)處置損益構(gòu)成。若未來收到的政府補(bǔ)助減少或者所持有的金融資產(chǎn)公允價(jià)值大幅下跌，則存在利潤水平降低的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

另一方面，近年江豐電子的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)攀升，財(cái)務(wù)費(fèi)用支出增加，負(fù)債壓力不小。2023年至2025年，其資產(chǎn)負(fù)債率從34.15%上升至54.40%，三年合計(jì)增加20.25個(gè)百分點(diǎn)。2026年一季度，資產(chǎn)負(fù)債率為57.69%，同比增加7.44個(gè)百分點(diǎn)。

公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用從2024年的1500多萬元增長至2025年末的8146.38萬元。2026年一季度末，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)3077.79萬元，同比增長了2000多萬元，對(duì)公司的利潤帶來一定的侵蝕壓力。

整體來看，江豐電子趕上了行業(yè)的高景氣度，加之通過戰(zhàn)略布局，正在構(gòu)建自身競爭力。同時(shí)，管理層也應(yīng)重視盈利增長的“含金量”和財(cái)務(wù)穩(wěn)健性。

江豐電子后市發(fā)展情況如何，我們將繼續(xù)關(guān)注。