建言 | 建立未來(lái)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制

6月5日，李強(qiáng)總理主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有關(guān)工作。會(huì)議指出，要完善支持政策，“建立投入增長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制”。

原文 ：《建立未來(lái)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制》

作者 |民建湖南省財(cái)政與金融委員會(huì)委員 楊孟著

圖片 |網(wǎng)絡(luò)

未來(lái)產(chǎn)業(yè)是指具有顯著戰(zhàn)略性、引領(lǐng)性、顛覆性和不確定性的前瞻性新興產(chǎn)業(yè)。大力發(fā)展未來(lái)產(chǎn)業(yè)，是引領(lǐng)科技進(jìn)步、帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、培育新質(zhì)生產(chǎn)力的戰(zhàn)略選擇?！笆逦濉币?guī)劃綱要提出“前瞻布局未來(lái)產(chǎn)業(yè)”。工業(yè)和信息化部等七部門(mén)聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推動(dòng)未來(lái)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)》將未來(lái)產(chǎn)業(yè)劃定為未來(lái)制造、未來(lái)信息、未來(lái)材料、未來(lái)能源、未來(lái)空間、未來(lái)健康六大方向產(chǎn)業(yè)。今年的《政府工作報(bào)告》明確將培育發(fā)展未來(lái)能源、量子科技、具身智能、腦機(jī)接口、6G等未來(lái)產(chǎn)業(yè)作為2026年的政府工作任務(wù)。

目前，未來(lái)產(chǎn)業(yè)正處于孕育萌發(fā)階段，該階段面臨的最大約束是技術(shù)研發(fā)中斷、失敗等“不確定性”，以及由“不確定性”衍生的融資風(fēng)險(xiǎn)。這兩大約束成為制約未來(lái)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目（以下簡(jiǎn)稱“初創(chuàng)項(xiàng)目”）發(fā)育成長(zhǎng)乃至陷入“死亡之谷”的主因。這里之所以將技術(shù)研發(fā)中斷、失敗等稱為“不確定性”而非風(fēng)險(xiǎn)，原因就在于前者更能擬合初創(chuàng)項(xiàng)目的本質(zhì)特征?！安淮_定性”是指沒(méi)有穩(wěn)定的預(yù)期觀測(cè)值、無(wú)法通過(guò)概率推知的事件。技術(shù)研發(fā)中斷、失敗等顯然無(wú)法通過(guò)“概率推知”，屬于典型的“不確定性”。

既然“不確定性”無(wú)法通過(guò)“概率推知”，自然也就缺失了運(yùn)用保險(xiǎn)機(jī)制（建立在“概率推知”基礎(chǔ)上的大數(shù)法則和精算技術(shù)）進(jìn)行管理的基礎(chǔ)。應(yīng)對(duì)“不確定性”適用“分散”的方法，也即通過(guò)某種特定的機(jī)制設(shè)計(jì)（共同投資合作創(chuàng)新等），將創(chuàng)新者聯(lián)結(jié)成一個(gè)“命運(yùn)共同體”，一起“有福共享、有難同當(dāng)”。就此而言，站在創(chuàng)新者角度，接受天使投資、私募股權(quán)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資等股權(quán)融資本身，就是應(yīng)對(duì)“不確定性”的“分散”方法。

現(xiàn)實(shí)中，由于眾所周知的原因，初創(chuàng)項(xiàng)目“不確定性”的“分散”之路并不順暢，尤其是股權(quán)融資大都要等到其走出“死亡之谷”，進(jìn)入成長(zhǎng)期和成熟期后才會(huì)陸續(xù)跟進(jìn)。正因于此，當(dāng)下實(shí)際采用的“不確定性”應(yīng)對(duì)方法中，之一政策性科技保險(xiǎn)是主要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。所謂政策性科技保險(xiǎn)，其實(shí)就是在傳統(tǒng)的科技保險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，通過(guò)牽手“看得見(jiàn)的手”以使其兼容“不確定性”而創(chuàng)設(shè)的一種新的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制——“科技保險(xiǎn)+保費(fèi)補(bǔ)貼”模式。實(shí)踐表明，該模式用于“馴服”初創(chuàng)項(xiàng)目“不確定性”仍存在不足，這也即《政府工作報(bào)告》提出建立未來(lái)產(chǎn)業(yè)“風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制”的原因之所在。

由上所述，建立未來(lái)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，關(guān)鍵在于賦予科技保險(xiǎn)“具備運(yùn)用保險(xiǎn)機(jī)制進(jìn)行管理的基礎(chǔ)”，也即通過(guò)建立與“不確定性”相適配的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制——“科技保險(xiǎn)+偏差兜底”模式，實(shí)現(xiàn)對(duì)“科技保險(xiǎn)+保費(fèi)補(bǔ)貼”模式的替代。

“科技保險(xiǎn)+偏差兜底”模式的原理是：賦予“不確定性”以模擬概率，將其轉(zhuǎn)化為“概率推知”基礎(chǔ)上的“風(fēng)險(xiǎn)”；模擬概率與真實(shí)事件的“偏差”，由政府未來(lái)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金兜底。具體來(lái)說(shuō)，投保主體（可分類分批集合投保）向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)一攬子初創(chuàng)項(xiàng)目綜合保險(xiǎn)，保障幅度為“可保風(fēng)險(xiǎn)損失”總額；超額賠付部分（也即模擬概率與真實(shí)事件的“偏差”）由未來(lái)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金補(bǔ)償。

需要指出的是，所謂“可保風(fēng)險(xiǎn)損失”是指因技術(shù)研發(fā)中斷、失敗等導(dǎo)致的與技術(shù)研發(fā)投入相關(guān)的“費(fèi)用化”損失總額中可保障的部分，包括信貸融資等債務(wù)融資和創(chuàng)新者個(gè)人出資（扣除個(gè)人承擔(dān)的15%至20%的風(fēng)險(xiǎn)敞口）部分，不包括外源性股權(quán)融資。創(chuàng)新者個(gè)人留有風(fēng)險(xiǎn)敞口，主要是基于防止出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)的考慮。

建立未來(lái)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制的最終目的，在于為創(chuàng)新者創(chuàng)新創(chuàng)造提供長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制。首先是“馴服”初創(chuàng)項(xiàng)目“不確定性”，減少創(chuàng)新者研發(fā)費(fèi)用損失，消除后顧之憂，進(jìn)而激發(fā)其創(chuàng)新創(chuàng)造激情。其次是使得融資風(fēng)險(xiǎn)因“不確定性”被“馴服”而有效緩釋，可達(dá)致創(chuàng)新者合意的最大化賺取“創(chuàng)新租金”的融資結(jié)構(gòu)，進(jìn)而激發(fā)其創(chuàng)新創(chuàng)造活力。

在約瑟夫·熊彼特看來(lái)，創(chuàng)新者之所以敢于賭上全部身家搞創(chuàng)新，核心動(dòng)力在于能夠?yàn)槠鋷?lái)“創(chuàng)新租金”。不過(guò)，賺取“創(chuàng)新租金”的多少，由其融資結(jié)構(gòu)決定，只有在創(chuàng)新者獨(dú)資的情形下（包括外源融資僅為債務(wù)融資的情形），創(chuàng)新租金才由創(chuàng)新者個(gè)人獨(dú)享。由于風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制全面覆蓋債務(wù)融資，債務(wù)融資自然也就順暢地流向初創(chuàng)項(xiàng)目，達(dá)到既滿足不稀釋股權(quán)下的融資需求，又激勵(lì)其創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值（避免被大企業(yè)并購(gòu)）“一石二鳥(niǎo)”的效果。

值得一提的是，地方政府可能因支出過(guò)大、財(cái)政負(fù)擔(dān)過(guò)重等顧慮，而在面對(duì)“科技保險(xiǎn)+偏差兜底”模式時(shí)持消極態(tài)度。為此，可積極采取行動(dòng)，全方位為其提供配套措施。首先，政府方面可以將未來(lái)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金籌資和使用情況，納入政府績(jī)效評(píng)價(jià)體系核心指標(biāo)。其次，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)方面可以將“科技保險(xiǎn)+偏差兜底”模式作為核心指標(biāo)納入績(jī)效評(píng)價(jià)體系和ESG管理體系。最后，商業(yè)銀行方面可單列未來(lái)產(chǎn)業(yè)信貸融資計(jì)劃，中央銀行給予再貸款支持，并享受稅收優(yōu)惠政策。

文章為社會(huì)科學(xué)報(bào)“思想工坊”融媒體原創(chuàng)出品，原載于社會(huì)科學(xué)報(bào)第2005期第2版，未經(jīng)允許禁止轉(zhuǎn)載，文中內(nèi)容僅代表作者觀點(diǎn)，不代表本報(bào)立場(chǎng)。

本期責(zé)編：潘 顏

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