SpaceX正式敲定IPO計(jì)劃

當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月3日，SpaceX向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交的更新招股文件，該公司計(jì)劃于6月12日在納斯達(dá)克掛牌上市，股票代碼定為“SPCX”。SpaceX計(jì)劃出售5.556億股股票，募資額將達(dá)750億美元。承銷商有權(quán)以IPO價(jià)格額外購(gòu)買(mǎi)8333萬(wàn)股股票，價(jià)值112億美元。值得一提的是，馬斯克個(gè)人將擁有超過(guò)82%的投票權(quán)。

01 IPO基本信息

這可能是人類歷史上規(guī)模最大的IPO。以$135/股計(jì)算，SpaceX的全稀釋市值逼近1.76萬(wàn)億美元——僅次于蘋(píng)果、英偉達(dá)、微軟。

發(fā)行股份

5.55億股 A類普通股（超額配售權(quán)另 8,333萬(wàn)股）

IPO定價(jià)

$135.00 / 股

上市代碼

Nasdaq: SPCX（同時(shí)申請(qǐng) Nasdaq Texas）

預(yù)計(jì)凈募資

約$744億（超額配售全行使約 $857億）

主承銷商

高盛 · 摩根士丹利 · 美銀證券 · 花旗 · 摩根大通

注冊(cè)地

德克薩斯州 Starbase（原特拉華州，2024年遷址）

文件類型

S-1/A 第二次修訂（Amendment No. 2）

提交日期

2026年6月3日

02 三大業(yè)務(wù)引擎

SpaceX是全球唯一同時(shí)橫跨太空發(fā)射、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、人工智能三大領(lǐng)域的垂直整合公司。三個(gè)板塊相互賦能，形成獨(dú)特飛輪結(jié)構(gòu)。

Space 發(fā)射

$40.9億

FY2025 營(yíng)收

? 戰(zhàn)略使能平臺(tái)

Connectivity

$113.9億

FY2025 營(yíng)收

? 現(xiàn)金牛（盈利）

AI (xAI)

$32.0億

FY2025 營(yíng)收

? 重點(diǎn)投入期

核心邏輯：Connectivity（Starlink）是當(dāng)前唯一盈利板塊，F(xiàn)Y2025經(jīng)營(yíng)收益$44.2億，同比增長(zhǎng)120%，為Space的Starship研發(fā)和AI板塊的巨額CapEx提供現(xiàn)金彈藥。

03 Q1 2026 資本開(kāi)支拆解

Q1 2026單季資本開(kāi)支總計(jì)約$101億。AI板塊占比達(dá)76%，年化超$300億，是SpaceX合并層面仍處于經(jīng)營(yíng)虧損的核心原因。

Space

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$10.5億

Connectivity

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$13.3億

AI

$77.2億

同期重要進(jìn)展：SpaceX與Anthropic簽署云服務(wù)協(xié)議，提供約32.5萬(wàn)張NVIDIA GPU算力，月費(fèi)$12.5億，合同期至2029年5月。這是COLOSSUS算力外部商業(yè)化的重要驗(yàn)證。

04 2026年重大戰(zhàn)略進(jìn)展

2月

收購(gòu) xAI，完成三業(yè)務(wù)融合

將Grok大模型、X平臺(tái)、COLOSSUS數(shù)據(jù)中心并入SpaceX體系，財(cái)務(wù)報(bào)表追溯合并

3月

Terafab 芯片計(jì)劃啟動(dòng)（SpaceX × 特斯拉）

長(zhǎng)期目標(biāo)：每年生產(chǎn)1太瓦算力硬件，擺脫對(duì)NVIDIA的依賴

4月

英特爾加入Terafab + 收購(gòu)Cursor期權(quán)

英特爾貢獻(xiàn)芯片設(shè)計(jì)/封裝專長(zhǎng)；Cursor估值$600億，SpaceX持有收購(gòu)期權(quán)

5月

Starship 第12次測(cè)試 + Anthropic算力協(xié)議

新一代Starship首飛成功；與Anthropic簽署$12.5億/月算力合同

05 股權(quán)與治理：馬斯克的絕對(duì)控制

A/B雙類股權(quán)設(shè)計(jì)使公眾股東在治理層面幾乎沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)——這是本次投資最重要的結(jié)構(gòu)性前提。

A類普通股（公眾）

每股1票，IPO后投票權(quán)僅占11.5%

B類普通股（馬斯克）

每股10票，投票權(quán)占88.5%，轉(zhuǎn)讓時(shí)自動(dòng)轉(zhuǎn)為A類

馬斯克綜合投票權(quán)

82.4%，可控制所有股東決議及董事會(huì)選舉

Controlled Company

可豁免納斯達(dá)克獨(dú)立董事多數(shù)席位等要求

馬斯克的13億股限制性B類股解鎖條件：第一批10億股須達(dá)成15個(gè)市值里程碑，且在火星上建立擁有至少100萬(wàn)居民的永久人類殖民地；第二批3億股須達(dá)成12個(gè)市值里程碑，且在地球之外建立每年可提供100太瓦算力的數(shù)據(jù)中心。這不是修辭——是寫(xiě)進(jìn)法律文件的股權(quán)解鎖條件。

06 $28.5萬(wàn)億 TAM：最大的敘事

招股書(shū)宣稱的可量化總可尋址市場(chǎng)達(dá)$28.5萬(wàn)億（已排除中國(guó)和俄羅斯），其中AI企業(yè)應(yīng)用以壓倒性規(guī)模居首：

市場(chǎng)類別

TAM規(guī)模

AI企業(yè)應(yīng)用

$22.7萬(wàn)億

AI基礎(chǔ)設(shè)施

$2.4萬(wàn)億

Starlink 寬帶

$8,700億

Starlink Mobile

$7,400億

AI消費(fèi)者訂閱

$7,600億

數(shù)字廣告

$6,000億

太空業(yè)務(wù)

$3,700億

提示：$22.7萬(wàn)億的AI企業(yè)應(yīng)用TAM依賴AI代理經(jīng)濟(jì)的全面實(shí)現(xiàn)，具有較高樂(lè)觀預(yù)期成分。但即便折扣50%，SpaceX所處市場(chǎng)的量級(jí)依然前所未有。

07 核心敘事：軌道太陽(yáng)能 + AI算力

「太陽(yáng)含有太陽(yáng)系99.8%的能量……邏輯上的前進(jìn)路徑，是將算力密集型AI工作負(fù)載遷移到軌道，那里太陽(yáng)能近乎恒定且不中斷。」 —— SpaceX S-1 招股說(shuō)明書(shū)，2026年6月

SpaceX最宏大的長(zhǎng)期押注：2028年起部署軌道AI算力衛(wèi)星，以太陽(yáng)能驅(qū)動(dòng)、輻射冷卻代替水冷，通過(guò)Starlink全球連接將結(jié)果傳回地面。太空太陽(yáng)能發(fā)電效率據(jù)稱是地面的5倍以上（無(wú)大氣損耗、無(wú)日夜交替、可持續(xù)朝向太陽(yáng)）。

實(shí)現(xiàn)路徑：Starship降低發(fā)射成本 → 大規(guī)模部署AI計(jì)算衛(wèi)星 → 太陽(yáng)能+輻射冷卻解決能源約束 → Token成本趨近于零 → AI全球民主化。

08 主要風(fēng)險(xiǎn)因素

風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)

風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)

高風(fēng)險(xiǎn)

Starship商業(yè)化進(jìn)度

所有次世代業(yè)務(wù)的底層支撐，任何延誤均牽一發(fā)動(dòng)全身

高風(fēng)險(xiǎn)

AI燒錢(qián)vs盈利節(jié)奏

AI段FY2025虧損$64億，轉(zhuǎn)正時(shí)間表高度不確定

中風(fēng)險(xiǎn)

馬斯克集中風(fēng)險(xiǎn)

同時(shí)掌舵Tesla/X/SpaceX，精力分散及聲譽(yù)關(guān)聯(lián)性

中風(fēng)險(xiǎn)

監(jiān)管與頻譜授權(quán)

Starlink Mobile須逐國(guó)獲批，F(xiàn)AA許可影響發(fā)射頻次

中風(fēng)險(xiǎn)

AI競(jìng)爭(zhēng)烈度

OpenAI/Anthropic/Google資金充足，Grok需持續(xù)領(lǐng)先

結(jié)構(gòu)性

公眾股東無(wú)話語(yǔ)權(quán)

雙類股權(quán)下，公眾投資者實(shí)為財(cái)務(wù)參與者而非治理參與者

09 綜合評(píng)估

技術(shù)護(hù)城河真實(shí)存在

發(fā)射主導(dǎo)地位、Starlink規(guī)模效應(yīng)已數(shù)據(jù)驗(yàn)證，短期無(wú)可比肩競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

Connectivity盈利能力驗(yàn)證

FY25營(yíng)收$114億、經(jīng)營(yíng)收益$44億，增長(zhǎng)49.8%，穩(wěn)定現(xiàn)金引擎

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AI整合仍處早期

xAI并購(gòu)?fù)瓿蓛H4個(gè)月，$64億年度虧損是現(xiàn)實(shí)壓力

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Starship是全局關(guān)鍵變量

幾乎所有長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯依賴Starship規(guī)?；?，是最大不確定性

??

估值取決于敘事定價(jià)

"衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)"vs"AI基礎(chǔ)設(shè)施"vs"文明基礎(chǔ)設(shè)施"，估值差距可達(dá)數(shù)倍

本報(bào)告基于SpaceX SEC S-1/A（Amendment No. 2，2026年6月3日）公開(kāi)文件整理撰寫(xiě)，僅供研究參考，不構(gòu)成投資建議。

就在剛剛，SpaceX發(fā)布了更多信息，《SpaceX IPO 深度解讀報(bào)告》 放置在知識(shí)星球里了（全文約4609字）。