王健林，這次真惹上麻煩了

作者：公司研究院

來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)（ID：finance_ifeng）

王健林，這次真惹上麻煩了。

近日，一則強(qiáng)制執(zhí)行立案公告，讓持續(xù)瘦身自救的王健林再度被推上輿論風(fēng)口。

5月21日晚，永輝超市正式向法院申請(qǐng)對(duì)王健林、孫喜雙及相關(guān)企業(yè)強(qiáng)制執(zhí)行，追討超36億元巨額欠款，且案件已獲法院立案受理。

不同于萬達(dá)過往企業(yè)層面的債務(wù)危機(jī)，此次糾紛直接鎖定王健林個(gè)人連帶擔(dān)保責(zé)任，個(gè)人資產(chǎn)、個(gè)人信譽(yù)直面司法風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)正在準(zhǔn)備港股IPO的萬達(dá)商管構(gòu)成重大的不確定性因素。

在萬達(dá)持續(xù)賣資產(chǎn)、降負(fù)債、沖上市的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，這場(chǎng)突如其來的個(gè)人債務(wù)風(fēng)波，成為王健林近年遭遇的最棘手危機(jī)之一。

01

永輝超市向王健林、孫喜雙等

追債超36億元

本次超36億元的巨額債務(wù)糾紛，起源于2023年12月一場(chǎng)備受行業(yè)關(guān)注的股權(quán)交易，是雙方履約兩年多徹底破裂后的司法終局結(jié)果。

彼時(shí)，永輝超市為優(yōu)化自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、回籠經(jīng)營性現(xiàn)金流，剝離非核心股權(quán)投資，與大連御錦貿(mào)易有限公司達(dá)成股權(quán)受讓協(xié)議，將其持有的3.89億股大連萬達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份對(duì)外轉(zhuǎn)讓，這筆交易也是近年萬達(dá)商管股權(quán)層面規(guī)模較大的換手交易。

本次交易對(duì)手方是與萬達(dá)深度綁定的關(guān)聯(lián)主體：大連御錦為大連一方集團(tuán)間接全資子公司，實(shí)際控制人為孫喜雙，而孫喜雙是王健林多年的摯友與核心合作伙伴，雙方長期在地產(chǎn)、商業(yè)運(yùn)營領(lǐng)域深度協(xié)同，此次交易也被市場(chǎng)解讀為關(guān)聯(lián)方接盤股權(quán)、穩(wěn)固萬達(dá)商管股權(quán)結(jié)構(gòu)的操作。

為保障交易履約、提升交易信用，協(xié)議明確約定，由王健林、孫喜雙及大連一方集團(tuán)為本次交易的全部款項(xiàng)、違約金及衍生費(fèi)用提供全額連帶保證責(zé)任。

這一擔(dān)保條款，是本次王健林被直接列為被執(zhí)行人的核心根源，也讓原本屬于企業(yè)間的交易違約風(fēng)險(xiǎn)，直接穿透至實(shí)控人個(gè)人層面。

交易落地后，主債務(wù)方大連御錦貿(mào)易并未按約定分期支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，多次出現(xiàn)付款逾期，后續(xù)更是終止履約，長期拖欠款項(xiàng)。

經(jīng)雙方多次協(xié)商、書面催告后，欠款狀態(tài)仍未改善，永輝超市回款無望。為化解巨額壞賬風(fēng)險(xiǎn)、守住自身資產(chǎn)底線，永輝超市于2024年10月正式向上海國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)提起仲裁，追討全部欠款及違約損失。

2026年4月，仲裁委作出終局裁決，全面支持永輝超市訴求：裁定大連御錦支付剩余股權(quán)轉(zhuǎn)讓款36.39億元，另支付2.18億元加速到期違約金，疊加仲裁費(fèi)、律師費(fèi)、保全費(fèi)等各類支出，涉案總規(guī)模超38.5億元。

同時(shí)明確，王健林、孫喜雙及大連一方集團(tuán)對(duì)全部債務(wù)承擔(dān)連帶清償責(zé)任，需在裁決生效20日內(nèi)完成兌付。

裁決生效后，各方責(zé)任方依舊拒不履約，最終永輝超市啟動(dòng)司法手段。

2026年5月21日，永輝超市官宣案件正式獲得法院強(qiáng)制執(zhí)行立案許可，意味著這場(chǎng)持續(xù)兩年多的債務(wù)拉鋸戰(zhàn)徹底進(jìn)入強(qiáng)制執(zhí)行階段，司法追責(zé)全面落地。

02

王健林還有多少底牌？

自2021年債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來，王健林始終堅(jiān)持“賣資產(chǎn)、降負(fù)債、輕轉(zhuǎn)型”的自救路線，連續(xù)多年大規(guī)模剝離重資產(chǎn)、非核心業(yè)務(wù)，萬達(dá)體系資產(chǎn)規(guī)模大幅收縮。

歷經(jīng)持續(xù)瘦身之后，其當(dāng)前可掌控、可變現(xiàn)的核心資產(chǎn)，集中于商管主業(yè)、存量物業(yè)、少量文旅板塊。

核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)集中于萬達(dá)商管主業(yè)，也是萬達(dá)當(dāng)前核心盈利與上市主體。

數(shù)據(jù)顯示，盡管近年持續(xù)出售萬達(dá)廣場(chǎng)，萬達(dá)商管仍保持龐大的管理規(guī)模，全國運(yùn)營管理超500座商業(yè)購物中心，是國內(nèi)規(guī)模領(lǐng)先的商業(yè)物業(yè)運(yùn)營服務(wù)商。

其中，絕大多數(shù)優(yōu)質(zhì)廣場(chǎng)資產(chǎn)納入港股IPO主體珠海萬達(dá)商管體系內(nèi)，屬于上市核心資產(chǎn)，穩(wěn)定性強(qiáng)、現(xiàn)金流穩(wěn)健，是萬達(dá)目前最核心的優(yōu)質(zhì)資源。

2023年至今，萬達(dá)已累計(jì)出售超80座萬達(dá)廣場(chǎng)，包括2025年打包出讓的48座核心城市廣場(chǎng)、2026年成交的上海顓橋、常德、常州新北等多座項(xiàng)目，累計(jì)回籠數(shù)百億資金。

即便如此，據(jù)大象新聞測(cè)算，目前萬達(dá)體系內(nèi)仍留存約140座未納入上市主體的萬達(dá)廣場(chǎng)，這類資產(chǎn)是王健林化解短期債務(wù)危機(jī)的核心備用籌碼。

此外，目前萬達(dá)仍持有長白山國際度假區(qū)、武漢中央文化區(qū)、蘭州萬達(dá)城等核心文旅項(xiàng)目，同時(shí)保留寶貝王兒童產(chǎn)業(yè)、部分體育賽事營銷業(yè)務(wù)，形成穩(wěn)定的經(jīng)營性現(xiàn)金流補(bǔ)充。

而文化板塊方面，萬達(dá)電影控制權(quán)已轉(zhuǎn)讓給上海儒意，僅保留少量股權(quán)，不再具備掌控權(quán)；除此之外，剩余少量企業(yè)股權(quán)投資多為非核心資產(chǎn)，變現(xiàn)能力較弱。

03

萬達(dá)上市之路或再遇重創(chuàng)

此次36億級(jí)別的強(qiáng)制執(zhí)行立案，絕非簡單的財(cái)務(wù)糾紛，對(duì)王健林個(gè)人信譽(yù)、萬達(dá)集團(tuán)經(jīng)營、萬達(dá)商管港股IPO進(jìn)程有著很大的影響。

過往萬達(dá)所有債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)均局限于企業(yè)層面，王健林個(gè)人從未被大規(guī)模強(qiáng)制執(zhí)行，而如果本次全額連帶擔(dān)保責(zé)任落地后，法院可依法查封、凍結(jié)、劃扣其個(gè)人名下股權(quán)、房產(chǎn)、存款等私有資產(chǎn)，用以覆蓋本次超 38.5 億元的債務(wù)本息及相關(guān)費(fèi)用。

2015年萬達(dá)集團(tuán)董事長年會(huì)，王健林演唱《一無所有》

若無法按期兌付，其將可能被列入失信、限高名單，個(gè)人商業(yè)信譽(yù)徹底受損。

對(duì)于高度依賴王健林信用背書的民營商業(yè)巨頭而言，王健林個(gè)人信譽(yù)或?qū)⒅苯佑绊懭w系的合作與融資。

尤其是萬達(dá)商管最近幾年一直在嘗試香港IPO，王健林個(gè)人商業(yè)信譽(yù)的得失在這個(gè)關(guān)口至關(guān)重要。

值得一提的是，在本次危機(jī)爆發(fā)前，太盟系資本早已聯(lián)合中信資本、阿布扎比投資局等頭部機(jī)構(gòu)，對(duì)萬達(dá)商管啟動(dòng)了一輪精準(zhǔn)的“手術(shù)”，全力為港股IPO掃清障礙，也是近幾年萬達(dá)翻身的核心底牌。

機(jī)構(gòu)方以近600億元戰(zhàn)略投資入局，徹底重構(gòu)萬達(dá)商管股權(quán)架構(gòu)，將萬達(dá)集團(tuán)持股從超70%大幅壓縮至40%，太盟系等外部機(jī)構(gòu)合計(jì)持股60%。據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，就上市問題，新投資也將不再設(shè)置對(duì)賭協(xié)議，破除了IPO最大的合規(guī)與業(yè)績壁壘。

為進(jìn)一步適配港股上市合規(guī)要求，今年3月份，萬達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)有限公司（珠海萬達(dá)商管全資持有的核心運(yùn)營公司）發(fā)生工商變更，王志彬卸任法定代表人、經(jīng)理，肖廣瑞卸任執(zhí)行董事，由陳琦接任法定代表人、經(jīng)理并擔(dān)任董事。

此舉意味著王健林舊派代表王志彬和肖廣瑞徹底出局，而從外部聘請(qǐng)的職業(yè)經(jīng)理人陳琦正式上位。

與此同時(shí)，公司注冊(cè)資本由5000萬人民幣增至5100萬人民幣。

高管以及注冊(cè)資本的調(diào)整，被外界認(rèn)為是為滿足港股上市招股書披露前必須完成的“合規(guī)校準(zhǔn)”，全方位為港股IPO鋪路。

但本輪36億強(qiáng)制執(zhí)行風(fēng)波，或許對(duì)太盟系的鋪墊成果造成不小的影響。珠海萬達(dá)商管是萬達(dá)目前主要的上市核心平臺(tái)，也是其化解存量債務(wù)、打通長期融資渠道的終極底牌，而港股上市審核對(duì)實(shí)控人合規(guī)性、司法風(fēng)險(xiǎn)、信用狀況要求極為嚴(yán)苛。

王健林個(gè)人被列為被執(zhí)行人、深陷巨額強(qiáng)制執(zhí)行糾紛，屬于上市審核中的重大負(fù)面事項(xiàng)，不僅會(huì)延緩上市審核進(jìn)度、大幅提升審核難度、觸發(fā)監(jiān)管專項(xiàng)問詢與機(jī)構(gòu)投資人深度質(zhì)疑，甚至可能導(dǎo)致上市審核暫停。

整體而言，這場(chǎng)36億級(jí)別的追債風(fēng)波，是萬達(dá)近年自救路上最嚴(yán)峻的考驗(yàn)之一。

04

“迫不得已”的永輝

不同于外界聚焦萬達(dá)的危機(jī)困境，永輝此番追責(zé)或許也是“迫不得已”。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，永輝超市早已深陷持續(xù)虧損泥潭，業(yè)績頹勢(shì)延續(xù)多年。自2021年起，公司連續(xù)五年歸母凈利潤為負(fù)，五年累計(jì)虧損超120億元，曾經(jīng)的“生鮮商超第一股”徹底跌入業(yè)績低谷。

其中2023年歸母凈虧損13.29億元，2024年虧損14.65億元，虧損態(tài)勢(shì)持續(xù)延續(xù)；2025年業(yè)績進(jìn)一步惡化，全年?duì)I收535.08億元，同比大幅下滑20.82%，歸母凈虧損高達(dá)25.52億元，單年虧損規(guī)模創(chuàng)下近年新高，第四季度更是單季巨虧18.40億元，經(jīng)營壓力達(dá)到頂峰。

為挽救頹勢(shì)、止損脫困，永輝近年開啟激進(jìn)的戰(zhàn)略收縮與門店改革，全面放棄規(guī)模擴(kuò)張路線，轉(zhuǎn)向提質(zhì)瘦身。

2025年全年，永輝累計(jì)關(guān)閉低效門店381家，調(diào)改門店315家，通過大規(guī)模關(guān)店、優(yōu)化供應(yīng)鏈、精簡人員壓縮成本，但高強(qiáng)度的改革調(diào)整也產(chǎn)生了巨額轉(zhuǎn)型損耗，疊加社區(qū)團(tuán)購、線上零售分流、商超行業(yè)內(nèi)卷加劇的外部沖擊，企業(yè)盈利能力持續(xù)弱化，始終無法擺脫虧損困局。

持續(xù)巨虧之下，永輝超市資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)縮水、資金鏈極度脆弱。數(shù)據(jù)顯示，公司總資產(chǎn)從2022年巔峰的621.43億元，收縮至2025年末的304.62億元，三年時(shí)間資產(chǎn)近乎腰斬，資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)走高，企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力大幅下降。

雖然2026年一季度公司短暫實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，但屬于階段性小幅修復(fù)，并未徹底扭轉(zhuǎn)長期經(jīng)營頹勢(shì)，企業(yè)依舊面臨營收低迷、利潤薄弱、存量資產(chǎn)承壓的多重問題。

在此背景下，這筆超38.5億元的潛在回款，成為永輝脫困的關(guān)鍵籌碼，戰(zhàn)略價(jià)值極高。

結(jié)語：

王健林手中的資產(chǎn)底牌雖未盡失，但個(gè)人信用受損、上市進(jìn)程受阻、資金鏈承壓，已讓萬達(dá)的自救之路陷入前所未有的僵局。

而永輝超市在連續(xù)虧損、資產(chǎn)縮水的絕境中，“迫不得已”押注這筆巨額回款以求生路。

兩條曾經(jīng)輝煌的資本軌跡，如今在司法強(qiáng)制執(zhí)行的節(jié)點(diǎn)上交匯碰撞。

最終，是萬達(dá)斷臂求生、再闖難關(guān)，還是永輝借勢(shì)回血、逆轉(zhuǎn)頹勢(shì)，尚難定論。但可以確定的是，這場(chǎng)風(fēng)波不僅關(guān)乎36億債務(wù)的歸屬，更將深刻影響兩家企業(yè)未來的命運(yùn)走向。

THE END