200億機器人新貴，曇花一現！

業績一出，芯動聯科就被打回了原形？

將時間追溯至2025年第一季度，當時芯片設計界的芯動聯科曾創下高達2869.17%的凈利潤增速，一時風光無兩。

但意外，總是來的猝不及防。

僅1年后，公司就開始遭受營收、凈利潤的雙雙“背刺”。2026年第一季度，芯動聯科實現營收5110.49萬元，同比下滑41.86%；實現凈利潤255.33萬元，同比下降94.25%；扣非凈利潤更是直接“變臉”，由盈轉虧。

那么，究竟發生了什么？

依賴大客戶，訂單交付放緩

前文中隱藏著一個答案：基數太大。

追溯芯動聯科近五年來的業績表現，可以看出，公司營收呈現明顯的季節性特征。在2022年-2024年，一季度為它貢獻的營收均不足6%，為傳統淡季。

但2025年，稱得上是個個例。當年一季度，芯動聯科的營收沖到8789萬元，不僅占到了全年的約17%，和往年比更是活脫脫的一枚尖子生。

也正是在這個罕見的高基數下，芯動聯科的業績迎來下滑。實際，若和2024年及之前比，如今公司一季度的表現，已是相當拿得出手。

但也恰恰是這個“偶發”，暴露了芯動聯科的核心痛點——業績大起大落，不具有穩定性。

整體來看，芯動聯科的業務算不上復雜，主要攻向高性能硅基MEMS慣性傳感器，核心產品包括陀螺儀、加速度計和慣性測量單元（IMU）三類。

其中，MEMS陀螺儀構成它的業務基石，2025年以4.05億元的營收，占比近8成。

芯動聯科，有其獨到之處。

當大部分同行選擇把MEMS傳感器應用在消費電子領域時，芯動聯科“不走尋常路”，瞄向了更高端的高可靠、高端工業和無人系統等場景。

如此一來，經過多年深耕，芯動聯科的技術實力在國內幾乎無對手。據悉，芯動聯科已成功打破Honeywell、ADI等海外公司的壟斷，成為國內唯一實現陀螺儀、加速度計均達到導航級精度的公司。

正是這份稀缺，讓公司專得客戶P青睞。

2025年以來，芯動聯科合計披露兩份大合同，合作對象均是客戶P。其中，在2025年1月，公司與客戶P簽訂高達2.7億元的訂單，履約期限為2025年全年。正是這份合同的執行，讓公司去年一季度的業績迎來大爆發。

接著第二份是在2025年4月，同樣是和客戶P，公司簽訂1.64億元的訂單。如此一來，兩者相加，芯動聯科在2025年的在手訂單總金額起碼超過4.34億元，高于其2024年的總營收。

所以，看起來應該順風順水的芯動聯科，如今一季度的業績頹勢就相當于給不少人“當頭一擊”。

于是乎，這就暴露出芯動聯科更大的痛點——大客戶依賴癥。

芯動聯科的技術實力不可否認，但奈何尚處在發展初期，再加上它另辟蹊徑地選了一個較為小眾的賽道，讓客戶集中度極其高。

2024年和2025年，芯動聯科的第一大客戶營收占比分別高達50.71%和60.95%。

這樣一來，芯動聯科的命運就完全握在大客戶手中，業績表現由大客戶的采購節奏說了算。

這不，其2025年1月的2.7億元大合同的執行就不及預期，該訂單截止到2025年末仍有9880萬元未執行，占比超過3成。

所以，芯動聯科不僅2026年一季度的業績表現讓人意外，就連2025年全年的表現也不太盡如人意。當年，公司一季度凈利潤飆升近2700%，全年凈利潤增速才35.56%。

而這種弱勢地位，還讓芯動聯科有另外犧牲。

最典型的就是，資金占用。

就好比，截至2025年末，公司應收賬款達到3.24億元，占當年營收（5.24億元）的比例超6成，并超過當年凈利潤（3.03億元），盈利質量并不高。

同時，公司采取Fabless的輕資產模式，也就是只負責芯片的設計，將加工制造等環節外包出去。但它的核心原材料，MEMS晶圓的生產周期約長達9-12個月，ASIC晶圓的生產周期約3-6個月。

這樣一來，本就較長的生產周期，再加上延遲的交付節奏，讓公司的存貨高增。截至2026年一季度末，公司存貨高達1.89億元，同比翻了約1倍。

募投項目延期，毛利率下滑

誠然，芯動聯科正備受大客戶依賴癥困擾，但這并不意味著它就“無可救藥”了。

就好比，芯動聯科押注的MEMS慣性傳感器技術含量極高，產品測試周期長達3-5年，說明原有客戶的粘性較高。

再加上，目前行業未見有明顯的新進入者，也就是說市場一有需求，就差不多是芯動聯科的囊中之物。近年，芯動聯科的銷售費用率不足3%，就足以證明它幾乎不用主動找客戶。

目前，公司慢慢將產品向智能駕駛、人形機器人、低空經濟等領域拓展，未來長期面臨的將是星辰大海。

那這大概需要多久呢？

芯動聯科募投項目的延期給我們潑了一盆冷水。

2025年8月，芯動聯科發布公告，擬將陀螺儀、加速度計、壓力傳感器三個產業化項目以及封測建設項目延期。據悉，以上四個項目均始于2023年的募投計劃，原定約在2026年建成（建設期3年），現在均初步延期至2028年。

這似乎是在側面說明，公司的高端傳感器從實驗室原型到大規模產業化之間，仍存在較大的工程化挑戰。

即便如此，研發在公司內部的重要程度，似乎還在默默減弱。

根據財報，2023年-2025年，芯動聯科的研發人數雖然有所增加，但占比卻從50%下降到了43.48%，同時研發人員薪酬也從76.98萬元下降到了64.09萬元。

該部分占比的下降，主要是由生產人員的大幅增加稀釋掉的。

據悉，為保障產品良率以及把控利潤，芯動聯科正推動自有封裝產線的建設，由此同步帶來生產人員的增加。2023年至2025年，公司主營成本中封裝費占比從16.08%大幅下降到了3.07%，成效較為明顯。

但依舊可以預見的是，當訂單旺盛時，自有封裝產線的建設是增加公司盈利能力的利器；而一旦出現客戶采購節奏放緩，其中的產線折舊、人員薪酬等固定成本也能給盈利能力重重一擊，這將進一步增加公司業績的波動性。

2026年一季度，芯動聯科毛利率的下降就是最鮮活的例子。

如今，公司的成本變化遠不如營收的變化“靈活”，進而導致2026年一季度公司毛利率下降到77.78%，創下2024年以來單季度新低。

當然，芯動聯科的產品正呈現從毛利率較高的陀螺儀（2025年為89.66%）向毛利率較低的加速度計（2025年毛利率為79.37%）傾斜，這也在一定程度上削弱了公司毛利率。

結語

芯動聯科一季度的業績“變臉”，表面上是因為去年同期基數太高，但深層看更像是大客戶依賴癥帶來的必然結果。

縱然，芯動聯科技術實力強、地位稀缺，但預計距離規模產業化、新場景的快速突破仍有一段路程。

而在這段時間內，大客戶依賴癥給芯動聯科帶來的業績“起承轉折”仍將是它持續面對的課題。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。