算力繁榮，正在從GPU全面擴(kuò)散到內(nèi)存、硬盤、CPU

谷歌、微軟、亞馬遜與Meta，同日發(fā)布財報，幾乎同步上修了資本開支預(yù)期。它們證明AI在吃掉世界的同時，正在以前所未有的速度吞噬全球算力產(chǎn)能，并開始從GPU，擴(kuò)散到內(nèi)存、硬盤，甚至CPU。

云收入是AI吃掉世界的關(guān)鍵證明之一。由于OpenAI星門建設(shè)緩慢，Anthropic也不自建算力，全球大多數(shù)的token生產(chǎn)與消耗，都集中于這些科技巨頭的AI基礎(chǔ)設(shè)施中。當(dāng)季，谷歌云季度收入200億美元，增速63%，較上一季度提高15個百分點；微軟云收入545億美元，其中Azure同比增長超40%；亞馬遜AWS收入約376億美元，增速28%，15個季度以來最快。

盡管這些巨頭仍然將AI業(yè)務(wù)的真實收入，隱藏在龐大的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之中，尤其是廣告這一現(xiàn)金牛之后，但高頻使用指標(biāo)已提供了更具穿透力的觀察視角。谷歌第一方模型API每分鐘消耗160億token，環(huán)比增長60%；亞馬遜一季度消耗token超過此前所有年份總和的10倍。

值得關(guān)注的是，微軟再次公布了“AI業(yè)務(wù)”的ARR（經(jīng)常性年化收入）指標(biāo)，截至當(dāng)季，超過370億美元，似乎要顯示超過Anthropic 300億美元。不過，這一指標(biāo)的外延，至今并不清晰。去年初，微軟曾披露過ARR約為130億美元，但此后一年里，微軟再次將AI收入重新埋回各業(yè)務(wù)線。

所有巨頭都說，自己還能賺得更多，只是物理世界的產(chǎn)能，限制了AI世界的擴(kuò)張。當(dāng)季，谷歌訂單積壓超過4600億美元，幾乎環(huán)比翻倍；微軟訂單積壓為6270億美元，同比接近翻倍；亞馬遜訂單積壓3640億美元，這還沒來得及算上與Anthropic的1000億美元長期協(xié)議。

于是，高管向市場釋放進(jìn)一步增加資本開支的預(yù)期。這四家巨頭在2026財年的資本開支合計最高達(dá)7250億美元（亞馬遜2000億、微軟1900億、谷歌1900億、Meta 1450億）。

谷歌的資本開支，在4年間增長了近6倍，高管預(yù)期2027年資本開支會顯著高于2026年，這是“維持AI競爭所必需的殘酷創(chuàng)新節(jié)奏”。Meta將2026財年的資本開支的上下限，都上調(diào)了100億美元，因為此前“低估了計算需求”。亞馬遜甚至因為大幅增加資本開支，自由現(xiàn)金流從去年同期的259億美元，驟降至12億美元，這樣的挑戰(zhàn)還會持續(xù)幾年。

但是，與以往不一樣的是，這次，高管們都在強(qiáng)調(diào)英偉達(dá)以外的硬件。它們包括公司自研的AI芯片與CPU，也包括對外采購的內(nèi)存、硬盤與CPU。面向AI基礎(chǔ)設(shè)施的資本開支，已經(jīng)真正從GPU采購，轉(zhuǎn)向了整個“AI工廠”的資產(chǎn)負(fù)債表。

回顧C(jī)hatGPT發(fā)布至今，初入AI時代，市場首先看到的是擴(kuò)展定律支配下，越來越龐大的參數(shù)規(guī)模與預(yù)訓(xùn)練數(shù)據(jù)集，支撐著龐大的訓(xùn)練算力需求；隨后，o1發(fā)布，市場預(yù)期在“杰文斯悖論”生效下，AI推理繼續(xù)吞噬浮點計算的能力。當(dāng)這一切真正到來后，市場很快意識到，在高效、持續(xù)、低成本地生成token的過程中，數(shù)據(jù)移動成為新的瓶頸。于是，資本開支向存儲與網(wǎng)絡(luò)遷移。如今，在智能體時代，作為系統(tǒng)調(diào)度與工具調(diào)用關(guān)鍵瓶頸的CPU，迎來了自己的復(fù)興。

2025/10/27 完整閱讀 >

2026/03/26 完整閱讀 >

內(nèi)存已經(jīng)開始接管數(shù)據(jù)中心的資本支出。據(jù)分析機(jī)構(gòu)semianalysis統(tǒng)計，在短短四年內(nèi)，這一數(shù)字增長了近4倍。在回復(fù)分析師的提問時，幾家科技巨頭的高管，幾乎都提到了內(nèi)存等組件的漲價；即使不買更多的GPU，也將推高幾家巨頭的資本支出。微軟最直接，首席財務(wù)官提到在2026財年全部資本開支的1900億美元中，其中包含250億美元來自存儲芯片等組件價格上漲的沖擊。

內(nèi)存短缺可能持續(xù)到2030年。全球內(nèi)存三大巨頭都在積極擴(kuò)產(chǎn)，但是，即使到明年年底，產(chǎn)能也僅夠滿足60%的需求。越來越多的DDR5，都被拿去堆疊成了HBM。即便DDR5本身，也在AI推理的預(yù)填充階段找到了新場景。TrendForce預(yù)計，在今年第二季度，DRAM合同價格將上漲58%至63%，NAND合同價格將上漲70%至75%。憑借著NAND需求的增長，及其處于中試產(chǎn)線落地中的HBF概念，閃迪年初至今市值已經(jīng)增長了350%。

2026/04/15 完整閱讀 >

AI的內(nèi)存饑渴，甚至開始加熱傳統(tǒng)“冷數(shù)據(jù)”儲存的硬盤市場。本周，希捷財報公布，宣布近線HDD成為數(shù)據(jù)中心的稀缺貨，2027年產(chǎn)能幾乎賣光。它的邏輯是，智能體持續(xù)自動運(yùn)行的工作流，以及物理AI合規(guī)要求（一輛自動駕駛汽車每小時4TB數(shù)據(jù)），共同推高了長期存儲需求。

英特爾CEO陳立武，在最近一次財報會議上，大談CPU已經(jīng)成為整個AI技術(shù)棧編排層和關(guān)鍵控制面，“過去CPU和 GPU的配比通常是1:8，而現(xiàn)在是1:1左右”。ARM公司則認(rèn)為，智能體時代每GW數(shù)據(jù)中心對CPU的需求將增長4倍。

而CPU數(shù)量的增加，也將進(jìn)一步推升對低能耗內(nèi)存的需求。與英偉達(dá)Rubin GPU相搭配的是Vera CPU，英偉達(dá)向內(nèi)存廠商下達(dá)了新型內(nèi)存SOCAMM的標(biāo)準(zhǔn)與訂單，后者是由LPDDR DRAM構(gòu)建的；相比上一代CPU，Vera的最大容量增加了兩倍，配有8個SOCAMM模塊。年初，高通與AMD就選擇跟進(jìn)。

英偉達(dá)并沒有被忘記。在其他四家科技巨頭的財報會議上，它日益充當(dāng)禮節(jié)性客套話的背景。高管們開始長篇累牘地宣稱自家定制芯片。進(jìn)展慢些的，強(qiáng)調(diào)它節(jié)省了資本開支與運(yùn)營開支；而進(jìn)展迅速的，已經(jīng)開始暢想將這些芯片以硬件銷售的形式商業(yè)化。

谷歌表態(tài)稱，隨著AI實驗室對TPU需求的增長，公司將開始向精選客戶在其自有數(shù)據(jù)中心中以硬件配置的方式交付 TPU，以擴(kuò)大可尋址市場機(jī)會，并預(yù)計今年晚些時候?qū)㈤_始確認(rèn)部分收入，絕大多數(shù)收入將在2027年實現(xiàn)。

亞馬遜則稱，如果它的芯片業(yè)務(wù)獨立，那么當(dāng)前ARR將達(dá)到500億美元，且形成超過2250億美元的營收承諾；該公司的自研CPU Graviton已經(jīng)進(jìn)入Meta視野，因為它比任何其他x86架構(gòu)，性價比要高出40%；亞馬遜預(yù)計，再過幾年，可能會以整機(jī)架（racks）的方式，商品化自己的芯片業(yè)務(wù)。

而Meta則提到正在部署超過1GW的自研芯片。微軟也大談自家Maia 200與Cobalt CPU的性價比。

黃仁勛的“五層蛋糕理論”，包括能源、芯片、基礎(chǔ)設(shè)施、模型與應(yīng)用。在這一分層結(jié)構(gòu)中，價值的釋放路徑，整體也呈現(xiàn)出清晰的擴(kuò)散特征。

以英偉達(dá)為首的芯片環(huán)節(jié)，是最開始掙錢的，如今資金向內(nèi)存、網(wǎng)絡(luò)與CPU廠商分流；以云廠商為代表的基礎(chǔ)設(shè)施，其收入增長也隨之加速；年初，以Anthropic為典型的模型廠商，ARR幾個月內(nèi)就數(shù)倍增長，初步驗證了自己的價值捕獲能力。

但下一階段的關(guān)鍵變量，仍然取決于應(yīng)用層——尤其是那些脫離巨頭全棧體系、無法被內(nèi)部補(bǔ)貼所掩護(hù)的應(yīng)用——能否兌現(xiàn)真實的財務(wù)回報。

市場的疑問在于，那些tokenmaxxing的軍備競賽，是否能夠在支出成倍增長的同時，帶來等比例的收入擴(kuò)張。只有當(dāng)這一閉環(huán)被驗證，投資者面對當(dāng)前已占標(biāo)普500近45%市值的AI資產(chǎn)時，才不至于在樂觀與不安之間反復(fù)搖擺。

否則，“這次不一樣”仍然只是一句被反復(fù)講述、卻尚未被現(xiàn)金流驗證的敘事。