從萬(wàn)國(guó)黃金到寧德時(shí)代，陳景河的顧問(wèn)連環(huán)局，利益沖突爭(zhēng)議何解？

4月7日，寧德時(shí)代（300750.SZ）聘請(qǐng)紫金礦業(yè)（02899.HK）創(chuàng)始人陳景河出任礦業(yè)顧問(wèn)，震動(dòng)兩大行業(yè)。

被譽(yù)為“中國(guó)金王”的陳景
河，曾將一家資產(chǎn)僅300余萬(wàn)、負(fù)債超90%的縣級(jí)企業(yè)打造為市值超9000億元的礦業(yè)巨頭。今年1月，69歲的他剛宣布退休，三個(gè)月后便“再度出山”。

此前，陳景河妻子錢冰因“間諜”傳聞引發(fā)市場(chǎng)對(duì)紫金礦業(yè)的擔(dān)憂。此番加盟寧德時(shí)代，后者同時(shí)是紫金礦業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——洛陽(yáng)鉬業(yè)（603993.SH）的二股東，引發(fā)關(guān)注。更早前，陳景河已任萬(wàn)國(guó)黃金集團(tuán)（03939.HK）首席顧問(wèn)并保留紫金終身榮譽(yù)頭銜。

一位將畢生精力傾注于紫金礦業(yè)的前舵手，在退休后頻繁出任外部顧問(wèn)，甚至與原公司有一定的競(jìng)合關(guān)系，這到底是個(gè)人價(jià)值的延續(xù)，還是利益邊界的模糊？市場(chǎng)再度生疑。

01

萬(wàn)國(guó)黃金前事：10倍大牛股背后的紫金角色

出任寧德時(shí)代顧問(wèn)，并非陳景河首次在紫金礦業(yè)之外任職。

2026年2月，他出任萬(wàn)國(guó)黃金首席顧問(wèn)兼戰(zhàn)略發(fā)展委員會(huì)主任，職責(zé)覆蓋戰(zhàn)略、資本運(yùn)作及并購(gòu)建議，被投資人評(píng)價(jià)為“深度參與重大決策的實(shí)職”。

值得關(guān)注的是，紫金入股萬(wàn)國(guó)正是陳景河任內(nèi)完成。

2024年9月，紫金礦業(yè)通過(guò)全資子公司金山（香港）國(guó)際礦業(yè)，以13.79億港元認(rèn)購(gòu)萬(wàn)國(guó)17.57%股權(quán)，成為第二大股東。入股前，萬(wàn)國(guó)體量平平（2023年歸母凈利潤(rùn)3.35億元）；入股后，其2025年歸母凈利潤(rùn)較2023年增長(zhǎng)超3倍，金嶺金礦儲(chǔ)量從40噸激增至242噸，股價(jià)更是漲近10倍，從并不知名的公司成為港股的大牛股，并成功納入恒生綜合指數(shù)，獲得港股通資金的持續(xù)青睞。

有投資人質(zhì)疑，“對(duì)萬(wàn)國(guó)黃金的這次投資，有點(diǎn)‘輸血抬轎子’的意味，萬(wàn)國(guó)黃金在紫金礦業(yè)投資后，股價(jià)大漲，其中誰(shuí)獲益最大？肯定不是普通投資者或者紫金礦業(yè)乃至紫金礦業(yè)實(shí)際控制人與第一大股東福建省上杭縣財(cái)政局。”

花旗在2026年2月研報(bào)中亦點(diǎn)出市場(chǎng)擔(dān)憂：萬(wàn)國(guó)黃金聘任紫金前董事長(zhǎng)陳景河為首席顧問(wèn)，市場(chǎng)擔(dān)憂其行業(yè)影響力可能導(dǎo)致并購(gòu)機(jī)會(huì)流向萬(wàn)國(guó)黃金。

盡管花旗認(rèn)為無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂，兩者目標(biāo)資產(chǎn)差異顯著。但一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題始終存在——當(dāng)并購(gòu)機(jī)會(huì)出現(xiàn)，陳景河會(huì)首先推給誰(shuí)？紫金礦業(yè)還是萬(wàn)國(guó)黃金？

02

寧德時(shí)代的重大利好？

陳景河深諳地質(zhì)、采礦、選冶及海外礦山運(yùn)營(yíng)，正是寧德時(shí)代現(xiàn)階段最稀缺的人才。因此，不少人將這一任命視為“重大利好”，認(rèn)為“寧德時(shí)代找對(duì)了人，開(kāi)礦不過(guò)是手到擒來(lái)”。

但也有投資人表示“無(wú)法理解”，“如果退休后確實(shí)覺(jué)得閑不住，那當(dāng)初就不該退。難道新聞報(bào)道說(shuō)的‘自愿退休’是假的？這段時(shí)間他接的幾個(gè)顧問(wèn)職位，讓人覺(jué)得不太正常，也會(huì)影響大家對(duì)紫金的看法。”

2025年11月，紫金礦業(yè)發(fā)布公告稱，陳景河因年齡和家庭原因，不再接受第九屆董事會(huì)董事候選人提名。有傳言稱，當(dāng)時(shí)控股股東和董事會(huì)曾極力挽留，陳景河均未松口。最終，紫金礦業(yè)只能聘任其為終身榮譽(yù)董事長(zhǎng)、高級(jí)顧問(wèn)。

然而，退休僅三個(gè)月后，陳景河便“再度出山”。

有投資人提出質(zhì)疑，“紫金本身以及旗下的藏格礦業(yè)均擁有相當(dāng)規(guī)模的鋰礦，陳總?cè)绻€有精力，何不就直接留在紫金礦業(yè)呢？ 留在紫金一是只需要重大事項(xiàng)指點(diǎn)一下就可以了，二是大股東也放心，三是本身紫金礦業(yè)也是近萬(wàn)億的大公司。 去寧德時(shí)代當(dāng)顧問(wèn)，頗有點(diǎn)拆自己老家的味道。”

近期市場(chǎng)有傳言，紫金礦業(yè)將與寧德時(shí)代成立合資公司搞礦，就叫“時(shí)代礦業(yè)”，在此之前，寧德時(shí)代與龍?bào)纯萍嫉暮腺Y公司——龍?bào)磿r(shí)代，今年3月與紫金礦業(yè)簽訂了精礦季度框架采買合同。這意味著，在陳景河個(gè)人加盟之前，寧德時(shí)代體系內(nèi)的合資公司已與紫金礦業(yè)建立了實(shí)質(zhì)性的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。

一些投資人表示擔(dān)憂，陳景河加盟寧德礦業(yè)可能引發(fā)內(nèi)幕交易風(fēng)險(xiǎn)：“他若以顧問(wèn)身份知悉寧德時(shí)代與紫金礦業(yè)的交易計(jì)劃，再利用紫金股東身份買賣股票，或構(gòu)成內(nèi)幕交易。”

更值得玩味的是，寧德時(shí)代是洛陽(yáng)鉬業(yè)的第二大股東（2023年3月間接持股），而洛陽(yáng)鉬業(yè)與紫金礦業(yè)又是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，此前更招攬了紫金前副總裁、總工程師闕朝陽(yáng)（現(xiàn)任洛陽(yáng)鉬業(yè)常務(wù)副總裁兼首席運(yùn)營(yíng)官）等一眾中高管，其中是否存在利益沖突、決策上能否保持獨(dú)立性，均引發(fā)投資者擔(dān)憂和疑慮。

03

“紫金系”多元觸角與陳景河棋局

陳景河執(zhí)掌期間，“紫金系”悄然構(gòu)建起橫跨多金屬、掌控多家上市公司的龐大資本版圖。

2026年3月，紫金礦業(yè)以182.58億元收購(gòu)赤峰黃金（600988.SH/06693.HK）25.85%股權(quán)，成為其控股股東，旗下上市公司增至四家，含紫金黃金國(guó)際（02259.HK）、龍凈環(huán)保（600388.SH）、藏格礦業(yè)（000408.SZ）、赤峰黃金，合計(jì)總市值超過(guò)1.8萬(wàn)億元。

控股之外，紫金礦業(yè)以戰(zhàn)略參股方式鏈接了13家上市公司，覆蓋礦山環(huán)保（賽恩斯688480.SH）、民爆服務(wù)（江南化工002226.SZ）、跨境物流（嘉友國(guó)際603871.SH）等。

以有限合伙人（LP）身份，紫金關(guān)聯(lián)的公司更不勝枚舉。據(jù)財(cái)聯(lián)社創(chuàng)投通-執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示，通過(guò)紫金礦業(yè)投資（上海）有限公司這一平臺(tái)，紫金已累計(jì)投資31只基金，認(rèn)繳50.30億元，穿透投資497家底層公司，其中包括智譜（02513.HK）、摩爾線程（688795.SH）、沐曦股份（688802.SH）等硬科技與AI新貴。

2025年9月，紫金旗下基金以每股3.13港元認(rèn)購(gòu)中國(guó)罕王7500萬(wàn)股，持股3.69%，彼時(shí)中國(guó)罕王正推進(jìn)罕王黃金分拆上市，紫金的戰(zhàn)略入股被定位為IPO前集資的重要組成部分。

中國(guó)罕王執(zhí)行董事兼CEO邱玉民彼時(shí)表示：“我們非常歡迎戰(zhàn)略投資者參與罕王黃金的首次公開(kāi)發(fā)售前集資，例如行業(yè)全球領(lǐng)導(dǎo)者紫金礦業(yè)集團(tuán)……至關(guān)重要。”

然而，僅數(shù)月后，2026年1月紫金再次認(rèn)購(gòu)罕王股份時(shí)，罕王黃金分拆計(jì)劃同步終止，轉(zhuǎn)而集中開(kāi)發(fā)澳洲Mt Bundy金礦項(xiàng)目。

這一投資案例引發(fā)市場(chǎng)不少猜想。而對(duì)龍凈環(huán)保等非礦領(lǐng)域的投資，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)紫金“主業(yè)聚焦”與“投資平臺(tái)化”之憂。

2022年、2025年，紫金分兩次投資完成對(duì)龍凈環(huán)保的控股，后者主營(yíng)大氣治理與儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。“紫金這些年資本版圖鋪得太大，甚至連環(huán)保領(lǐng)域也入局，是否分散了主業(yè)精力？”一位投資人疑惑，公司投資一堆金礦企業(yè)，提供資金、技術(shù)，是否考慮了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)？

紫金管理層前不久在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上明確回應(yīng)：紫金集團(tuán)不會(huì)成為單純的投資平臺(tái)，核心資產(chǎn)依然掌握在紫金集團(tuán)手中。

無(wú)疑，陳景河治下的“紫金系”完成了一場(chǎng)宏大的資本敘事。但是當(dāng)一個(gè)人的觸角同時(shí)伸向“自己一手締造的帝國(guó)”與“帝國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手”，當(dāng)“終身榮譽(yù)董事長(zhǎng)”與“實(shí)職顧問(wèn)”在同一人身上并存， “利益”與“獨(dú)立”的邊界，又該如何劃定？